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解局 | 融信換債

  大眾財經網   來源:大眾財經網 www.bkxqdy.tw  發布時間:2019-02-18 18:02:57

 

從局外到局內,觀察和解讀行業、企業與市場的真實一面。隨著2019年償債高峰到來,“借新還舊”“以長換短”一直是房企的慣有操作。觀點地產網對房企來說,資金是個永恒的話題,每到年初,大量密集的發債總是如約而至。

據觀點地產新媒體不完全統計,在年初流動性放松的大環境下,僅2月份就有包括世茂房地產、融創、綠城、奧園、旭輝、正榮等在內的多家房企發行美元債券,發行規模超過30億美元。

“用于現有債務再融資”是房企此輪籌資的主要用途,以世茂房地產為例,通過發行一筆總額10億美元年利率6.125%的優先票據,世房先后償還了兩筆5.5億美元,2022年到期息率為8.375%的優先票據,成功完成了一次低息債換高息債的資本運作。

日前,融信中國控股有限公司發布公告,宣布對于2021年到期的8.25%優先票據中未償付的票據提出交換要約,新票據最低年利率為11.25%。

這也是今年以來,主流房企中發出的首筆利率超過10%的債券。

交換代價方面,就于交換截止時間前有效呈交但未獲接受的每1000美元未償付舊票據本金額,持有人將按該等持有人持有每1000美元未償付舊票據本金額獲得同意費用。

融信方面表示,交換要約主要目的為管理公司部分現有優先債務的到期規模及延長其到期期限,以及為公司提供額外的財政靈活性。

事實上,隨著2019年償債高峰到來,“借新還舊”“以長換短”一直是房企的慣有操作。

上月底,碧桂園就公告宣布,已在2018年12月悉數贖回發行本金額為156億港元于2019年1月27日到期到期的零息率有抵押擔保可換股債券;花樣年也在2019年2月13日到期日悉數贖回3億美元元的7.25%優先票據。

然而,用高息的新債償還尚有近三年才到期的低息債券,無疑將為企業帶來更高的財務負擔。

對此,協縱策略管理集團有限公司聯合創始人黃立沖指出,“可能是舊債中有些條款導致企業不能出售或者處置某些資產,或者限制企業進行新的某些舉債,因此迫使其不得不提前贖回。”

自2017年末,國內金融環境趨緊融資成本逐漸高企后,海外發債成為房企儲備糧食過冬的主要渠道,但受房企們偏愛的美元債同樣是把雙刃劍。

一方面,過去幾年美國加息9次,導致美元債息率普遍升高,其中地產股的融資債息率就上漲了2%左右;另一方面,涉及到外匯管制問題,如今的機構投資者越來越不傾向于投房地產企業,尤其是業務主要在中國的企業。

盡管有諸多顧慮,但在高息誘惑下,仍有部分機構投資者愿意“冒險”向內房企發債,但同時也會設置某些條款,黃立沖就表示,“海外債很清晰,只有觸動了某些限制性條款才能要求還款。”

值得一提的是,這并不是融信第一次提前贖回債務。

去年6月25日,融信就曾發布公告稱,提前清償一筆本金總額8.8億元的購房尾款應收賬款的資產支持證券。

據觀點地產新媒體了解,該筆融資是融信于2016年7月發行的三年期ABS購房尾款,預計到期日為2019年6月17日。

其中,優先A級資產支持證券發發行金額5.72億元,利率4.80%;優先B級資產支持證券發行金額2.552億元,利率5.40%,最后一種即是資產支持證券的次級份額,發行金額為5280萬元,三年期,無固定利率。

根據2017年報,彼時融信的可用現金尚還無法覆蓋一年及一年內到期償還的債務,融信為何主動贖回一年后的債務。

融信方面表示,因2016年該筆購房尾款ABS交易結構安排過于復雜,實際融資成本遠高于票面利率、公司貸后管理難度大、融資性價比較低,因此公司要求提前贖回。

事實上,經歷前幾年的快速擴張,這家閩系房企也開始將降負債作為目標。

據觀點地產新媒體不完全統計,2018年內,融信一共發行5筆美元債,但規模并不算大,總計僅為10億美元,并于年中通過折價6%配股融資約11億港元,另外還有一筆13億元規模的資產支持證券。

此前,首席財務官曾飛燕曾在年中的業績會上透露,融信會通過控總債、放緩投資等方式來繼續降低凈負債率,今年計劃將凈負債率降到100%以內。不過,從提前贖回實際利率高于票面利率的ABS,到高息置換低息,融信的融資之路仍然充滿挑戰。


  • 來源:大眾財經網 作者:綜合



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