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4月24日機構薦股:精鍛科技 短期波動不改成長趨勢

  大眾財經網   來源:大眾財經網 www.bkxqdy.tw  發布時間:2019-04-23 22:54:58

精鍛科技:短期波動不改成長趨勢
 
機構:天風證券股份有限公司研究員:鄧學,張程航
事件
 
公司發布2018年報和2019年一季報,2018全年歸母凈利2.6億元/+3%,1Q19歸母凈利0.66億元/-0.3%。
 
點評
 
2018年凈利受寧波電控商譽減值影響。2018年公司結合齒業務繼續保持較高增速,營收+28%;錐齒輪穩步增長,營收+4%。新能源車業務占比提升迅速,從2017年的0.9%提升至2.2%。公司全年毛利率38.2%,同比下降2.9個百分點。從時間層面來看,影響主要產生于下半年——4Q18毛利率進一步降至34.1%,同比下降5.5個百分點、環比下降2.個百分點;從區域角度來看,影響主要產生于國內,國內2018年毛利率34.8%,同比下降5.2個百分點,海外41.9%,同比提升0.9個百分點。總體來看公司毛利率受到4Q18國內汽車銷量影響。公司2018年最終歸母凈利2.6億與2019年2月25日快報預告的2.9億相比有0.3億元左右的差值,其中約0.16億元來自于寧波電控商譽減值(不考慮所得稅影響)——預告中商譽減值計提0.10億元,實際減值0.26億元。
 
1Q19歸母凈利基本持平。在行業一季度銷量-14%、大眾-13%(一汽大眾-18%、上汽大眾-9%)、通用-13%的背景下,公司營收同比-3%,其中內銷-9%、出口+15%,出口業務延續明顯增勢較好地支撐了公司一季度銷售,合計訂單完成率為89%。一季度公司毛利率37.8%,同比下降2.0個百分點,環比提升3.7個百分點。最終歸母凈利0.66億元,同比-0.3%,環比+125%。
 
天津基地新周期即將開啟,預計2020年為新項目批產大年。自公司2018年拿到大眾天津DQ381一檔結合齒和MEB電機軸定點后,公司2月再度拿到大眾天津MEB和DQ501合計8件產品定點。其中MEB產品為差速齒+主動軸+從動軸,規劃71萬套的80%配套比例,2019年7月送樣,2020年8月量產,我們預計當年貢獻約1個點的收入增速,滿產后預計占18年預計營收的7%。DQ501產品為4根軸,規劃30萬套的80%配套比例,2019年4月送樣,2020年5月量產,我們預計當年貢獻收入增速2%,滿產后占18年預計營收的4%。從預期送樣時間我們可以看出公司天津基地建設進展順利,隨19年下半年天津基地逐步投產,公司2020年新增投產訂單較多,2020年合計預計貢獻13個點的營收增速。
 
投資建議
 
公司整體經營情況穩定,雖短期受行業影響略有波動,但結合齒、總成類新項目放量仍將帶來短期和中期快速成長,產品品類擴增及全球競爭的廣闊前景也已顯現。考慮行業銷量疲軟、公司毛利率承壓,我們將公司19/20年凈利預測由3.5/4.4億元下調至3.3/4.4億元,同比增長29%/33%,對應PE17X、13X,估值仍在歷史底部區域,維持“買入”評級。
 
風險提示:下游市場銷量不及預期、人民幣升值、歐洲經濟衰退、原材料價格上漲等。
  • 來源:新浪網 作者:綜合



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